中炬高新(600872.CN)

中炬高新(600872)2021年半年报点评:需求疲软渠道分流 二季度收入利润双承压

时间:21-09-10 00:00    来源:东北证券

事件:公司发布 2021 年半年报,公司2021H1 实现营收23.16 亿元,同减9.34%;实现归母净利润2.80 亿元,同减38.51%;扣非后归母净利润2.69 亿元,同减39.11%,EPS 为0.35 元。单二季度实现收入10.53 亿元,同减24.85%;实现归母净利润1.05 亿元,同减57.86%;扣非后归母净利润0.99 亿元,同减58.42%,EPS 为0.13 元。

点评:需求疲软渠道变革分流,去库存营收短期承压。美味鲜公司2021H1/Q2 实现营收22.38/10.03 亿元,同减10.16%/26.73%。分产品看,酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品2021Q2 实现营收6.21/1.33/0.70/1.64 亿元,同变-28.17%/11.60%/-56.52%/-22.70%,鸡精鸡粉稳定增长,酱油食用油下滑较大,主要系公司去库存动作及社区团购渠道分流和价盘冲击影响。分地区看, 2021Q2 东部/南部/中西部/北部地区实现营收2.42/4.25/1.77/1.43 亿元,同减18.92%/24.00%/32.80%/39.13%,中西部、北部负增幅较大,主要系基数问题及消费习惯“两极分化”,消费降级低线城市较明显。公司经销商二季度增加105 家,下沉市场逐步推进。分销售模式看,分销/直销2021Q2 分别实现收入9.64 亿元/0.24 亿元,同比分别下滑26.97%/35.65%,主要系去年同期受疫情影响基数上升,社区团购分流消费场景转换。

原材料成本持续上涨,费用投放稳步加大。美味鲜公司2021H1/Q2 实现归母净利润3.08/1.2 亿元,同减32.46%/52.00%。其中美味鲜公司2021Q2毛利率为36.55%,同比减少7.22pct,主要系黄豆、添加剂等原材料价格上涨。费用方面,公司2021Q2 期间费用率为22.44%,同比增加1.87pct。

其中销售费用率为11.59%,同减1.31pct,主要系新会计准则销售返利扣减收入;管理及研发费用率为10.32%,同增2.26pct,主要系管理人员薪酬及研发材料投入增加,同时2020 年受疫情影响公司享受社保减免优惠政策;财务费用率为0.53%,同比增加0.92pct,主要系有息负债增加导致短期借款利息增加。

盈利预测:受需求疲软渠道变革分流影响,公司2021Q2 收入利润双承压。我们调整盈利预测及目标价,预计2021-2023 年EPS 为0.78、0.96、1.15 元,对应PE 分别为40X、33X、27X,下调至“增持”评级。

风险提示:原材料价格波动,食品安全问题,盈利预测不及预期