中炬高新(600872.CN)

中炬高新(600872):回购方案出台 静待股权激励落地事件

时间:21-04-02 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司公告股份回购方案:

公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,资金总额在3-6 亿元之间,回购股份价格不超过人民币60 元/股,约占公司目前总股本的0.63%-1.26%。回购期限自公司股东大会审议通过本次回购方案之日起不超过12 个月,回购股份将用于股权激励。

简评

回购方案有望托底股价,提振信心

公司当前出台回购方案,透露两大积极信号:①公司对自身成长具备较大信心,公司仍然努力冲刺“百亿目标”,根据公司20 年年报,公司的收入增长目标为19.06%,较前期明显提速;②公司释放股权激励预期,公司此次回购的股份将用于股权激励,表明公司股权激励方案有望出台,此时采取回购也出于对股价提振的信心,若股权激励落地,将进一步提升公司内部积极性,绑定公司核心管理层及优秀人才。同时,公司设定的回购股份价格为不超过60 元/股,而公司当前股价48.08 元,存在较大的空间,有望对股价形成一定支撑。

20 年修炼内功,未来内部优化成效有望显现

2020 年,公司已经落实一系列举措以增加公司市场竞争力,未来静待成果逐渐发酵:①公司重视销售端,加强布局营销网络,20年新增营销人员300 人+,新增经销商370 家,促使公司的全国区县级行政区开发率由年初 38.3%提至51%;②公司为未来发展提前进行产能布局:公司投资12.75 亿元对中山基地进行扩产改造,项目达产后年生产可达58.43 万吨,同时,公司的阳西三期、阳西美味鲜基地等产能项目也在稳步推进,为公司成长奠定基础;③为补足研发短板,公司成立厨邦食品研究院,提高技术研发能力,预计未来产品创新、技术升级能力将不断增强;④扩充产品阵容,公司未来预计进军复调领域。

长期逻辑清晰,短期费用投放增加

公司品牌在调味品行业中具备良好的美誉度,在酱油子行业梯队中,公司稳居第二梯队头部企业,在全国多个区域具备较强的竞争力。从长期来看,调味品行业不仅有消费升级逻辑,也将持续向头部集中,公司有望受益行业红利。从短期来看,21 年公司利润增速目标低于收入,为10.68%,主要由于:①公司为拉动销售而加大费用投放;②21 年原材料成本有所上行。

因此,我们认为,公司费用率水平提升在今年更为明显是由于大环境导致,但未来,随着公司规模效应提升、原材料成本回落、更高效产能释放等因素,盈利能力有望回升,短期波动不影响公司长期价值。

盈利预测:

预计2021-2023 年公司实现收入61.43、73.03、86.62 亿元,实现归母净利润9.91、11.90、14.34 亿元,对应EPS为1.24、1.49、1.80 元/股。

风险提示:

食品安全风险,原材料价格上涨风险,疫情风险,经营管理风险等。