中炬高新(600872.CN)

中炬高新(600872):思路清晰步伐坚定 发展信心十足

时间:20-09-10 00:00    来源:招商证券

9月8日中炬召开临时股东大会,交流反馈,中炬营销、渠道建设正稳步推进,未来将围绕1+N产品矩阵,加强产品创新开发,实现品类渠道同步发展,建立在核心竞争力提升的基础上,增长中枢也有望提升。我们认为,中炬整体思路清晰,目标明确,高层发展信心较强。近期快涨后资金流出,我们建议忽略短期高频数据干扰,关注赛道红利和公司竞争优势的强化,回调中择机布局产业机会。我们维持20-21年EPS至1.08、1.28元,维持“强烈推荐-A”评级。

中炬高新(600872)召开临时股东大会,会后高管参与了投资者交流,就产能、产品、渠道、激励、成本等核心问题进行解答。高管对未来发展具备信心,对中期战略战术思路清晰,整体交流气氛较为积极。

营销团队、渠道建设有序推进,费用投入前置。根据交流,公司对目前美味鲜营销队伍建设较为满意,截至H1,经销商数目达到1254家,今年全年有望达到1300家以上,招商的顺利进行也是品牌实力和渠道综合运营能力的体现。同时,公司认为这两年营销队伍扩张速度较快,相应的费用投入(人员、市场建设投入)也比较大,未来阶段性快速扩张后,会逐步进入规模效应释放周期,费用率有望稳中有降。渠道建设方面,未来公司也希望通过渠道细分等方式,补充餐饮等板块,打造更加专业的执行团队。

打造品类“1+N”矩阵,注重产品开发和渠道成长同步发展。公司致力于打造酱油为核心单品,多品类发展的1+N产品矩阵,中长期目标(与产能配套)希望达到百亿体量级。现有产品层面,公司将注重一些赛道好、空间较大的品类,如料酒等产品的推广,力争实现较强的市场竞争力。产品开发层面,推动现有产品线的延伸创新,今年推出了性价比较高的实惠装产品,进行包装形态创新,同时推动产品向更加高端、健康等方向的升级创新。我们判断公司希望通过产品矩阵的完善,用产品养团队,实现产品、团队、渠道共同成长的良性趋势。

更长维度打造中炬核心竞争力,期待稳步提速。公司高层反馈,希望更加关注中炬未来20-30年长线维度的发展、核心竞争力的打造。目前已经针对性的进行营销一线的改革推进,包括调整品类考核权重、重新划分、整合品类、设置总经理奖进行有针对性的激励。未来公司也会综合考虑多种方式和方案,进行配套激励。建立在内部正循环的基础上,公司亦期望在销售发展上能逐步稳中有所提速。

投资建议:营销稳步推进,发展信心十足,维持“强烈推荐-A”评级。中炬营销、渠道建设正稳步推进,未来将围绕1+N产品矩阵,加强产品创新开发,实现品类渠道同步发展。我们认为,中炬整体思路清晰,目标明确,高层发展信心较强。近期快涨后资金流出,我们建议忽略短期高频数据干扰,关注赛道红利和公司竞争优势的强化,回调中择机布局产业机会。我们维持20-21年EPS至1.08、1.28元,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:疫情控制不及预期,经济波动消费低迷,渠道扩张进度低于预期