中炬高新(600872.CN)

中炬高新(600872):产品结构继续优化 渠道下沉深入推进

时间:20-08-22 00:00    来源:东北证券

事件:公司发布2020 年半年报,20H1 实现收入25.54 亿元,同比增长6.78%;归母净利润4.55 亿元,同比增长24.31%;扣非后归母净利润4.42 亿元,同比增长27.48%,EPS 为0.57 元。其中美味鲜公司20H1 实现收入24.92 亿元,同比增长10.17%;归母净利润4.56 亿元,同比增长25.97%。20Q2 实现收入13.69 亿元,同比增长25.02%;归母净利润2.50 亿元,同比增长42.05%。

点评:主销产品销量持续上涨,弥补B 端下滑促进C 端增量。公司Q2 收入增长20.67%,环比大幅提速。分产品看,二季度酱油实现收入8.64 亿元,同比增长19.84%,保持稳健增长;鸡精鸡粉实现收入1.19 亿元,同比下降9.77%,主要受餐饮拖累,预计正恢复至正常水平;食用油实现收入1.62 亿元,同比增长87.62%,销售增长迅猛;其他调味品实现收入2.12 亿元,同比增长43.25%,其中预计蚝油类增速接近40%,料酒类增速超50%。分区域看,东部区域上半年收入同比下降1.87%,主要系偏餐饮品类收入下降较大所致。从经销商来看,上半年经销商总数达1254 个,净增203 个,同比增长83%,地级市开发率87.83%,同比提升4.5pct,区县开发率45.24%,同比提升6.9pct。

产品结构继续优化,二季度净利润高增。公司二季度净利润增长40.79%,净利率17.76%,同比提升2.54pct。毛利率43.37%,同比提升3.08pct,主要系部分原材料、包装物采购单价下降。Q2 期间费用率为20.57%,同比下降0.75pct。其中销售费用率12.90%,同比提升2.49pct,主要系公司加大宣传及促销力度所致;管理费用率(还原研发费用)为8.06%,同比下降1.68pct,主要系管理人员人工成本下降;财务费用率为-0.39%,同比下降1.56pct。

盈利预测:公司正逐渐优化内部考核机制,推进渠道建设,我们持续看好公司未来发展,上调目标价。预计2020-2022 年EPS 为1.04、1.28、1.52 元,对应PE 分别为73X、59X、50X。维持“买入”评级。

风险提示:食品安全问题,原材料价格波动,盈利预测不及预期