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中炬高新(600872):二季度业绩超预期 全年增长确定性强

时间:20-08-22 00:00    来源:开源证券

二季度业绩超预期,维持“买入”评级

公司2020H1 营收25.5 亿,同比增6.8%;净利4.6 亿,同比增24.3%。2020Q2营收14.0 亿,同比增20.7%;净利2.5 亿,同比增40.8%。考虑采购成本下降较多,提高毛利率假设,上调全年盈利预测,预计2020-2022 年公司归母净利分别为8.8 亿、10.6 亿、12.9 亿,EPS 分别为1.10(+0.04)、1.33(+0.05)、1.62(+0.08)元,同比增22%、21、21%,对应PE 分别为69、57、47 倍。考虑公司调味品业绩增长确定,宝能集团管理赋能,有明显改善预期,仍维持“买入”投资评级。

疫情后消费复苏,二季度回暖明显

2020Q2 美味鲜营收增长25%,其中酱油增20%,承担主要增长压力;食品油大增88%、小调味品增43%,表现较好;鸡精鸡粉下滑10%,仍受餐饮影响。上半年东部与南部区域分别-1.9%与5.5%,增速较慢,原因在于疫情导致人口回流减少,同时餐饮占比偏高。但中西部与北部高增长弥补东南区域的不足。上半年净新增经销商203 家,公司新市场开发卓有成效。2020 年公司将持续渠道深耕与拆分细化、产品纵向延伸等策略,预计全年大概率可完成营收14%增长目标。

净利增长主要来源于毛利率提升及管理费用率、财务费用率下降2020Q2 公司毛利率提升3.1pct 至43.4%,主因在于严格管控后的采购成本下降。

销售费用率同比增2.5pct,应是公司商超端促销、推广费用投放增加。管理费用同比降1.7pct,应与管理人员成本下降以及社保支出减少有关;财务费用率同比降1.6pct,应是短期借款利益增加。下半年公司渠道细化、市场扩张,可能加大费用投放,但宝能严格管理大概率带来效率提升,预计全年净利增速应高于营收。

全年业绩确定性强,长期成长路径清晰

下半年公司调结构、调节奏,通过费用投入等方式确保全年目标顺利完成。产品方面开发二梯队产品,主攻县级市场,为渠道下沉精耕做品种储备;渠道上细化工作持续进行;同时加大招商力度,超额完成开发目标。叠加宝能管理提升效率,全年增长确定性较强。

风险提示:宏观经济波动风险、市场拓展不及预期风险、原料价格波动风险等。