中炬高新(600872.CN)

中炬高新(600872):销售表现优秀 业绩超预期

时间:20-08-21 00:00    来源:华金证券

事件:20H1 公司实现营收25.54 亿元,同比+6.78%;归母公司净利润4.55 亿元,同比+24.31%。美味鲜公司19H1 营业收入24.92 亿元,同比+10.16%,实现归母净利润4.56 亿元,同比+25.73%。

投资要点

调味品销售良好,业绩超预期:公司Q1 收入同比下滑,其中主要系非调味品板块业务受疫情影响较大,Q2 随着疫情的缓解,家庭端保持良好的销售态势,同时餐饮端逐渐恢复也缓和了部分销售压力,同时公司方面,通过调整全年的促销档期节奏、地区节奏、费用使用节奏,上半年调味品实现营收24.92 亿元,同比+10.16%,分季度来看,Q1 和Q2 分别实现11.23 和13.69 亿元,同比增长-4%和+25%;上半年调味品归母净利润4.56 亿元,同比+25.73%,其中Q1 和Q2 分别同比+11%和+41%。

酱油增长稳健,小品类快速增长:酱油上半年同比8%至15.83 亿元,Q1 和Q2 分别增长-4%/+20%,餐饮品类增长不一,其中食用油高增长,Q1 和Q2 分别实现21%/88%,鸡精鸡粉受餐饮端停摆影响较大但环比有所改善Q1 和Q2 分别-33%/-10%。小品类快速增长,像蚝油增速接近40%,料酒增速超过50%。

中西部维持高增态势,区域销售改善明显:中西部地区前两个季度维持高增,同比增幅分别为21%/46%,南部和北部地区同比改善显著,我们预计南部调味品从Q1的-6%增速改善到Q2 的增长38%,北部区域从-7%改善到+41%。东部地区受餐饮端影响较大,从Q1 的-11%改善到+7%。可以看到二季度公司各个区域增长环比和同比都改善明显。

费用投入正常化,降本增效继续:销售费用同比+5992 万元,主要促销推广费、人工费用、运费、广告宣传费都有所增加,销售费用率从去年同期的10.64%上升到12.06%;管理费用同比下降1096 万元,主要是人工成本下降和社保减免政策优惠影响,管理费用率从去年同期4.91%下降到4.01%。除了降费增效方面,公司完善合格供应商的管理,灵活采购,成本控制叠加去年二季度增值税率的改革,推动毛利率的上行。公司上半年毛利率+2.70pcts,净利率+2.46pct。未来随着对工厂的扩产和技改的进一步实施,规模化效应将进一步提升生产效率。

工作有序推进,节奏稳健:渠道方面,公司将着重继续开发低线城市和完善空白市场,上半年经销商净增203 个,同比增长82.88%;宣传方面,持续推进新产品的开发和补充,线上线下配合进行营销推广,注重媒体传播等低成本高效的营销方式;薪酬方面,上半年继续完善营销人员的考核方案,增加厨邦酱油大单品及系列规格产品的考核,将薪酬体系的改善从上到下逐步完善,建立以业绩为导向的激励机制,增加员工的动力。