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中炬高新(600872):饮食为天 美味优“鲜”

时间:20-05-26 00:00    来源:中信建投证券

“鲜”味决定酱油口感,高鲜度酱油为当前产业升级方向从产品特点来看,高鲜酱油具备足够的鲜度,可以在一定程度上替代鸡精、味精的用量,能够满足消费者对食品口味、健康的需求。因此,高鲜酱油为当前酱油行业主要升级方向,正值黄金发展阶段。公司调味品的主打品牌为厨邦,定位中高端,尤其在酱油领域,以特色的高鲜酱油为拳头产品。

品牌、产品、渠道三维发力,助力全国化

高鲜酱油定位中高端,消费者的品牌认可度高。公司采取双品牌战略,拥有“美味鲜”、“厨邦”两大品牌,均位列全国前十,消费认知度较高。从渠道覆盖度来看,未来增量主要来自:①至2019年末,公司地级市覆盖率已经达83.4%,区县覆盖率38.32%。2020年目标为经销商数量超过1300 个,地级市、区县覆盖度提升至87.83%、46.23%;②餐饮渠道开拓,2019 年时,餐饮渠道在公司业务中实现收入14.96 亿元,占比达28.54%,增速达到23.5%,超过家庭渠道。餐饮市场易守难攻,有助于加深公司“护城河”。

当前推荐:产能+改革释放红利,收入利润拐点出现收入端,公司管理层换届后,宝能系高管进入董事会,提出中期战略“双百”目标,美味鲜未来收入增速有望递增;利润端,①公司管理费率达9.46%,较海天、千禾分别高出5.06、2.57pct,未来费用整体控制平稳,费率有望下行;②阳西两大基地的建设、中山基地的技改扩建有望实现制作、人力成本下降,调味品毛利率水平能够得到进一步优化。

盈利预测:公司处于发展拐点阶段,预计2020-2022 年EPS 分别为1.07、1.38、1.81 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:食品安全风险,原材料价格上涨风险,疫情风险,经营管理风险等。