中炬高新(600872.CN)

中炬高新(600872):调味品业务销售正常 Q1利润略超预期

时间:20-05-01 00:00    来源:华金证券

事件:公司发布2020 一季报 ,实现营业收入11.53 亿元,同比-6.32%;实现归母净利润2.23 亿元,同比+5.15%。其中,美味鲜公司营业收入11.23 亿元,同比-3.75%,实现归母净利润2.06 亿元,同比+10.94%;中汇合创营业收入872 万元,同比-63.08%;中炬精工公司收入1389 万元,同比-37.94%。

投资要点

调味品业务符合预期,非调味品业务受影响拉低增速。公司Q1 实现总营业收入11.53 亿元(-6.32%),主要系公司的非调味品业务受疫情影响有较大幅度下降,拉低整体增速。Q1 美味鲜公司营收11.23 亿元(-3.75%),分产品来看,受部分物流受阻的影响,酱油实现7.19 亿元(-3.89%),鸡精鸡粉受广深地区餐饮停摆的影响实现0.92 亿元(-33.38%),食用油实现1.39 亿元(+21.12%)。预收账款(现预收和合同负债)期末是1.28 亿元,环比下降较多主要系美味鲜确认了部分商品销售收入及中汇合创确认商品房销售收入,同比+13.88%;现金流3.82 亿元,同比-0.93 个pct,环比大幅度增加。Q1 主要系春节后短期停工停产、物流受阻和餐饮端停摆的影响,整体收入有所下滑,但公司生产经营已恢复正常水平,调味品的经营生产状况良好。

毛利率水平提升,净利率超预期。报告期公司的毛利率实现41.55%,同比+2.17pcts,主要系报告期间增值税税率变动和原材料成本下降所致;费用率方面,销售费用率和管理费用率为10.63%和7.92%,同比+0.49pcts 和-0.36pcts,公司费用控制效率进一步提升。Q1 公司净利率实现19.38%,同比+2.11pcts,超预期。

预计随着后续疫情影响减弱以及规模效应的逐步释放,盈利能力有望进一步提升。

投资建议:Q1 收入受疫情影响有所承压,随着公司的生产经营恢复和下游需求端改善,公司将继续释放成长红利;此外,公司改革在途,随着阳西产能提升和中山技改,内部效率和规模化效应将有望逐步提升业绩。因此我们预计2020-2021 年的EPS 为1.06/1.29,维持买入-A 评级。

风险提示:调味品销售不达预期,公司改革不达预期,区域扩张不达预期