移动版

中炬高新(600872)19年业绩快报点评:19Q4业绩超预期 短期疫情冲击不改长期看好

发布时间:2020-03-02    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司发布19 年业绩快报。报告期内,公司实现营收46.75 亿元,同比+12.20%;实现归母净利润7.18 亿元,同比+18.19%。

二、分析与判断

调味品主业发力助力19 年业绩略超预期

19 年公司实现营收46.75 亿元,同比+12.20%,折合Q4 实现营收11.44 亿元,同比+14.20%,增速环比保持平稳;实现归母净利润7.18 亿元,同比+18.19%,折合Q4 实现归母净利润1.72 亿元,同比+41.65%,增速环比显著提升。聚焦美味鲜,19 年实现营业收入44.68 亿元,同比+15.98%,折合Q4 实现营收11.11 亿元,同比+19.16%,增速创近两年新高;实现归母净利润7.29 亿元,同比+27.61%,折合Q4实现归母净利润1.86 亿元,同比+61.36%,增速环比显著提升。总体而言,公司19Q4收入符合wind 一致预期,业绩略超预期,主要归功于以下几点:(1)春节前置导致经销商提前备货;(2)包材、味精等原材料价格下降增厚了毛利率;(3)去年同期业绩低基数。值得注意的是,宝能入局之后调味品主业得到进一步聚焦:19 年公司美味鲜公司营收在整体营收中的占比提升至95.57%,同比提升显著(+4pct)? 短期看:疫情影响下美味鲜20Q1 收入短期承压,但20 年收入双位数增速仍然可期

基于复工延迟+物流配送受限+餐饮渠道收入占据一定比例(25%-30%),疫情之下公司20Q1 收入受到一定的负面影响难以避免;但展望全年,宏观环境趋稳之后预计公司将通过加强销售人员激励、采取激进的销售策略等方式在一定程度上对冲本次疫情的影响,因此美味鲜全年收入维持双位数以上增长仍值得期待。

长期看:内部考核+激励优化并施有望激活内生动力,助力5 年“双百”目标实现

为充分激发内生动力促进5 年“双百”目标实现,公司考核与激励并施:1.考核方面:公司将收入、归母净利润及净资产收益率的考核指标权重从2:6:2 调整为4:4:2,突出收入指标权重,与公司五年“双百”目标一致;2.激励方面:奖金分配从原来向高管倾斜改为向中层业务骨干倾斜,有利于激发核心业务人员斗志;超额奖励上,在原来完成目标提取归母净利润5%作为奖励的基础上,根据指标完成情况,对完成率达到1.1 倍及1.2 倍的情况,分别提取归母净利润超额部分15%及25%加入到奖金包,有利于激发员工的积极性和创造性从而促进公司业绩的提升。

三、投资建议

预计19-21 年公司实现营业收入为46.75 亿元/53.93 亿元/62.32 亿元,同比+12.2%/15.4%/15.6%;实现归属上市公司净利润为7.18 亿元/8.53 亿元/10.53 亿元,同比+18.2%/18.8%/23.4%,折合EPS 为0.90 元/1.07 元/1.32 元,对应PE 为42X/35X/29X。当前调味品板块对应2020 年业绩(按Wind 一致预期计算)平均PE约为35 倍,公司估值与板块估值相当。考虑到内部考核+激励优化并施有望激活内生动力,预计未来公司业绩增速将快于行业平均水平。综上,维持“推荐”评级。

四、风险提示:

行业竞争加剧或需求下行、成本快速上涨、食品安全风险等

申请时请注明股票名称