中炬高新(600872.CN)

中炬高新(600872)三季报点评:利润加速释放 经营全面向好

时间:19-10-31 00:00    来源:国金证券

中炬高新(600872)前三季度实现营业收入35.31 亿元,同比+11.6%;归母净利润5.46 亿元,同比+12.3%;每股收益0.68 元。Q3 单季度公司实现营业收入11.38 亿,同比+14.9%;归母净利润1.80 亿,同比+22.3%。

经营分析

调味品稳中有升,小品类快速增长:公司Q3 调味品业务占比达到95.6%,实现收入10.89 亿,同比+15.5%,增速略高于上半年(+15.3%),调味品实现稳中有升的持续增长。分产品来看, 酱油(+8.6%) 和鸡精鸡粉(+18.9%)增速略低于上半年整体水平,但仍实现稳健增长;油类、蚝油和食醋等其他品类合计实现收入2.94 亿,较去年同期增长33.2%,小品类增长亮眼,产品结构趋于多元化。Q3 母公司实现收入871 万元,因未确认资产转让,收入同比微降5.44%;中汇合创实现营业收入1755 万元,同比+196.45%,公司商品房项目已于下半年开售,收回部分房款;中炬精工实现收入1523 万元,同比微降8.03%。

阳西投产促毛利率提升,加大市场投放助力规模扩张:公司Q3 实现毛利率37.89%,较去年同期提升0.77pct;其中美味鲜的毛利率为37.78%,较去年同期提升0.26pct;虽然毛利率较高的酱油业务占比下降但公司整体毛利率不降反升,料想与阳西产能持续达产提高整体制造和人工效率相关。公司Q3 销售费用和管理费用率分别为8.7%和9.0%,分别较去年同期+0.8pct/-0.4pct。新的业绩考核将收入比重提升后,公司加大费用投放助力规模扩张效果初步显现,预计公司未来仍将是追求收入与利润并重的又快又好发展;管理费用率同比微降,经营管理效率提升。公司Q3 毛利率同比提升而期间费用率同比持平,Q3 单季度实现归母净利润1.80 亿,同比+22.3%,对应净利率15.8%,同比提升1.0pct,毛利率改善促进盈利能力提升。

Q4 继续前行,双百战略稳步推进:公司Q3 整体经营向好,调味品阳西产能加速投产、市场投放更加积极、管理效率提升;地产和精工业务经营良好,母公司亏损幅度收窄;预计Q4 仍将延续Q3 发展势头,推动公司经营持续优化。宝能入主后的一系列改革初见成效,随着阳西产能持续释放、管理层积极性提升和机制优化等持续落地,双百战略逐步实现。

盈利预测

预计公司19-21 年收入分别为47.32 亿元/56.20 亿元/65.31 亿元,同比+13.6%/+18.8%/+16.2%;归母净利润分别为7.38 亿元/9.01 亿元/10.90 亿元,同比+21.5%/+22.1%/+21.1%;对应EPS 分别为0.94/1.15/1.39 元;当前股价对应PE 分别为47/39/32 倍,若扣除房地产业务(40 亿)则当前股价对应PE 分别为41/33/28 倍,维持“买入”评级。

风险提示

费用加剧或效果不达预期/少数股权收购不达预期/房地产销售不达预期。