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中炬高新(600872):业绩符合预期 主业平稳增长

发布时间:2019-10-31    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

Q3 单季业绩符合预期。Q3 主业增速平稳略升带动收入加速,成本压力虽上升但控费下盈利能力平稳,激励落地后业绩改善明显,Q4 有望保持快速。

投资要点:

投资建议:因受成本压力下调2019-21 年EPS 预测0.89、1.07、1.23元(前次0.93、1.11、1.33 元),参考可比公司给予主业2019PE 52 倍(对应379 亿元估值)、房地产35 亿元估值,继续看好公司长期区域扩张成长性,上调目标价至52 元(前次49 元),维持增持。

业绩符合市场预期。2019Q1-Q3 营收35.3 亿元、增11.6%,扣非前后归母净利润5.46、5.2 亿元,增12.3%、10.8%。Q3 单季收入11.38亿、增14.8%,扣非前后归母净利润1.8 亿、1.74 亿,增22.1%、22.1%。

美味鲜保持平稳快速增长。1)分业务看,Q3 单季较低基数美味鲜增14.3%,毛利率为37.8%,受结构调整、原材料价格上升略降,净利润增17.5%,其中酱油、鸡精鸡粉、食用油营收6.7、1.2、1.5亿元,增8.6%、18.9%、42.2%,酱油、食用油增速平稳中略降,鸡精鸡粉增长加速。房地产确认收入1755 万、增193%,汽车零部件营收0.15 亿,降10.6%,本部同比减亏约484 万。2)分区域看东区、南区、中西区、北区增11.6%、13%、28.8%、13.7%,中西区持续加速,东区及南区保持平稳,北区增速放缓较为明显。3)Q3单季净利率升0.95pct,其中毛利率升0.77pct,销费用率升0.46pct,管理及研发费用率降0.44pct,经营净现金流增11.9%。4)综合来看Q3 主业增速平稳略升带动收入加速,成本压力虽上升但控费下盈利能力平稳。

Q4 有望平稳增长。激励落地后业绩改善明显,Q4 有望保持快速。

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