中炬高新(600872.CN)

中炬高新(600872):调味品业务稳健 中汇合创收入加速

时间:19-11-03 00:00    来源:东北证券

事件:公司发布 三季报,实现营业收入35.31 亿元,同比增长11.56%;实现归母净利5.46 亿元,同比增长12.3%。其中美味鲜公司实现营业收入33.57 亿元,同比增长14.97%;归母净利润5.43 亿元,同比增长19.08%.美味鲜单三季度实现营收10.95 亿元,同增14.3%,实现归母净利1.81 亿元,同增17.53%。

美味鲜及中汇合创营收增长较快:分产品看,美味鲜单三季度增速略有放缓,酱油实现营收6.69 亿元,同增8.56%;鸡精鸡粉实现营收1.24亿元,同增18.94%;蚝油、料酒、食用油增长迅速。在渠道方面,单三季度新增经销商34 个,新增主要集中在北部及中西部地区等公司相对弱势区域,目前经销商总数量达到1009 个。中西部地区三季度营收增速较快,达到28.78%,其他地区均略低于平均增速。中汇合创公司第三季度确认收入 1755 万元,同比增长近 2 倍。

美味鲜毛利率受结构及成本影响微幅下降。受到大豆、谷氨酸价格影响,前三季度毛利率同比2018 年略下降0.17,为39.01%。并且,低毛利产品高增速导致产品结构有一定改变,公司降价促销等方式也影响毛利率水平,单三季度毛利率为37.78%。美味鲜期间费用率为18.12%,较去年同期下降0.03%,维持在低位水平。其中销售费用下降0.21%,管理+研发费用上升0.08%,财务费用上升0.09%。

本部亏损以及投资收益影响综合利润增速。19 年Q3公司本部收入871万元,同比下降5.44%;归母净利-598 万元,同比减亏44.74%。另外,本期投资收入1218 万元,同增241.22%,对于利润亦有贡献。新考核与奖励机制激发公司活力:新考核将收入权重从20%上调至40%,奖金分配由高层向中层骨干倾斜,同时增大奖金包规模,有效推动“双百”目标的实现。

盈利预测:预计2019-2021 年EPS 为0.89、1.1、1.4 元,对应PE 为49、40、31 倍,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格变动;销售不及预期