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食品饮料行业:多因素共振,行业享收入业绩双升

发布时间:2017-09-10    研究机构:兴业证券

多因素共振,加码调味品收入增速。17Q2调味品行业收入同比+20.1%,创单季增速历史新高。我们认为多重消费需求(餐饮及商超)回暖,叠加提价效应及费用投放加大的多因素共振,是收入增速加码主因。

餐饮回暖,助力行业收入创新高:17H1限额以上餐饮收入增速同比+8.4%,其中17M6达到11.0%,创13年以来单月新高。与此同时,主要调味品企业收入增速在17Q2达到20.1%,创单季度历史新高。

商超端走强,私人消费需求旺:除餐饮渠道外,主要调味品企业的商超收入增速亦呈抬升趋势,意味着调味品的私人消费需求向好。其中受提价助力,海天和厨邦17H1月均增速保持强势。

提价+适度费用投放,带来量价齐升:成本上行驱动的调味品提价周期于16年下半年开始,提价效应亦是助力调味品收入上行的重要因素。同时,为了防止提价对公司销量产生不利影响,龙头企业适度提高了销售费用投放,从而实现量价齐升的增长。龙头份额提升,产品价格带将逐步上移。

龙头企业加大高端产品占比,行业产品高端化趋势延续:低端酱油市场呈萎缩态势,高端产品占比持续提升,高端及超高端产品合计占比达到22%左右。受提价及高端产品比重提升驱动,17H1调味品主要企业市占率持续提升,行业呈现强者恒强格局。需求回暖+提价效应,龙头收入业绩双升。17H1年行业龙头海天味业营收同比+20.57%,净利润同比+22.70%,17年初提价效应已显现,17Q2收入同比+24.88%,净利润同比+25.15%。中炬高新(600872)17H1实现收入18.04亿元,同比+21.07%。美味鲜及厨邦产品于17年3月初提价,市场对公司产品的提价预期使经销商于Q1末囤货,导致Q2初期渠道库存一度高企所致。不过从目前情况看,公司渠道库存已稳步消化,下半年收入有望恢复较高增长。

投资建议:受需求回暖及提价效应影响,调味品行业整体业绩向好。我们建议积极关注渠道粘性强,具备定价能力的行业龙头海天味业;产品定位中高端,且持续渠道精耕的中炬高新;专注高端消费市场,着力区域扩张的千禾味业;以及提价不利影响逐步消除,业绩拐点渐显的恒顺醋业。

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