中炬高新(600872.CN)

东北证券:中炬高新买入评级

时间:20-08-27 13:06    来源:东方财富网

原标题:中炬高新(600872)(600872)中报点评:产品结构继续优化,渠道下沉深入推进

20H1实现收入25.54亿元,同比增长6.78%;归母净利润4.55亿元,同比增长24.31%;扣非后归母净利润4.42亿元,同比增长27.48%,EPS为0.57元。其中美味鲜公司20H1实现收入24.92亿元,同比增长10.17%;归母净利润4.56亿元,同比增长25.97%。20Q2实现收入13.69亿元,同比增长25.02%;归母净利润2.50亿元,同比增长42.05%。

点评:主销产品销量持续上涨,弥补B端下滑促进C端增量。公司Q2收入增长20.67%,环比大幅提速。分产品看,二季度酱油实现收入8.64亿元,同比增长19.84%,保持稳健增长;鸡精鸡粉实现收入1.19亿元,同比下降9.77%,主要受餐饮拖累,预计正恢复至正常水平;食用油实现收入1.62亿元,同比增长87.62%,销售增长迅猛;其他调味品实现收入2.12亿元,同比增长43.25%,其中预计蚝油类增速接近40%,料酒类增速超50%。分区域看,东部区域上半年收入同比下降1.87%,主要系偏餐饮品类收入下降较大所致。从经销商来看,上半年经销商总数达1254个,净增203个,同比增长83%,地级市开发率87.83%,同比提升4.5pct,区县开发率45.24%,同比提升6.9pct。

产品结构继续优化,二季度净利润高增。公司二季度净利润增长40.79%,净利率17.76%,同比提升2.54pct。毛利率43.37%,同比提升3.08pct,主要系部分原材料、包装物采购单价下降。Q2期间费用率为20.57%,同比下降0.75pct。其中销售费用率12.90%,同比提升2.49pct,主要系公司加大宣传及促销力度所致;管理费用率(还原研发费用)为8.06%,同比下降1.68pct,主要系管理人员人工成本下降;财务费用率为-0.39%,同比下降1.56pct。

盈利预测:公司正逐渐优化内部考核机制,推进渠道建设,我们持续看好公司未来发展,上调目标价。预计2020-2022年EPS为1.04、1.28、1.52元,对应PE分别为73X、59X、50X。维持“买入”评级。

风险提示:食品安全问题,原材料价格波动,盈利预测不及预期。

(文章来源:东北证券)