中炬高新(600872.CN)

中炬高新:业绩超预期 看好全国化

时间:20-08-22 02:07    来源:东方财富网

原标题:中炬高新(600872):业绩超预期 看好全国化

公司发布2020年中报,20H1实现营收25.54亿元(+6.78%),实现归母净利4.55亿元(+24.31%),扣非净利4.42亿元(+27.48%);其中20Q2实现营收14.01亿元(+20.67%),归母净利2.49亿元(40.79%),扣非净利2.38亿元(+42.4%)。

C端需求旺盛,补库存需求+小品类增长,收入实现高增。20H1实现营收25.54亿元(+6.78%),其中美味鲜公司营收24.92亿元(+10.16%);单Q2美味鲜公司营收13.69元亿(+25.02%)。1)分产品,20H1酱油业务稳健发展,实现收入15.83亿元(+7.75%);其他品类出现分化,小品类鸡精粉受餐饮拖累大幅下降(-21.85%),其他品类仍较快增长,食用油同比高增49.66%,蚝油增速接近40%,料酒增速超过50%;2)分渠道,20Q2末经销商总数达1254家,上半年净增203家,20H1公司地市级开发率87.83%,同比提高4.5pct,区县开发率45.24%,同比增加6.9pct,未来将继续加快空白地级市及三级区县开发,持续加快全国化扩展进程。公司南部成熟市场区域20H1实现营收10亿元(+5.48%);东部地区同比小幅收缩(-1.87%,主要是因疫情反复导致偏餐饮品类收入;中西部及北部区域实现较快增长,20H1分别实现营收5.21/4.06亿元,同比+32.23/16.13%。

成本下行、供销两旺,利润增速超预期。20H1美味鲜归母净利4.56亿元(+25.73%),净利润同增0.96pct;单Q2归母净利2.5亿元(+42.05%)。

20H1美味鲜毛利率42.85%,同增3.24pct,主要是19年4月增值税税率调整增加收入,部分原材料、包装物采购单价下降。成本端:公司成本控制稳定,销售人员工资待遇额及业务费用驱动销售费用+1.42%,费用投放带来了家庭端增量,弥补了餐饮消费端的下滑。20H1管理费用率、研发费用率以及财务费用率均有所降低,同比-0.89/-0.11/-1.25pct。

产能落地铸基石,助力全国化布局。中山厂区扩产项目:重点对酱油工序进行技改升级,实现扩大酱油/料酒产能25/2万吨,改造、搬迁等前期工作陆续开展。厨邦三期扩产项目:预计天然油项目Q3可全部完工,酱油煮制首期工程计划2020年底投入使用。阳西美味鲜二期项目(蚝油10万吨/年,沙司0.7万吨/年)亦按照10月底试投产目标有序推进。

盈利预测与投资评级:预计20-22年公司营收为53/62/72亿,同比+14/16/16%;归母净利为8.6/10.3/12.4亿,同比+19/20/21%,PE为71/59/49X,维持“买入”评级。

风险提示:产能投放不及预期,提价不及预期,食品安全问题,疫情控制不及预期。

(文章来源:财富动力网)